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中国联通(600050)

揭秘股市大跌真正元凶 公募基金所获的三宗罪

截至4月22日，58家基金旗下346只基金的一季报披露完毕，基金一季度亏损近6500亿元，而同期基金公司的收入超过50亿元。对比去年基金行业集体“坚定看多”，基金如今则乐观不起来，而且从牛市的建仓主力变为大跌中的“空军一号”。 

　　4月24日，上证指数高蹿9.29%，而股票型基金平均净值上涨6.91%，银河证券胡立峰研究认为，股票方向的开放式基金股票仓位平均在68%左右，这意味着基金踏空了3000点以来的500点强劲反弹。以专家理财为旗帜的公募基金，因追涨杀跌的投机式的操作，轻易颠覆其以往的估值体系，在股市的震荡和恐慌中，体现出不成熟的一面。 

　　中国社会科学院经济研究所袁秀明博士指出，“目前股市调整不断告诫我们，作为我国机构投资主要力量的投资基金，居然也是市场不稳定性的一个重要因素。” 

　　过度乐观 泡沫始作俑者 

　　股市由牛逆转，寻找其中大跌元凶，不能不提到公募基金的三宗罪。这第一宗，便是基金制造了史无前例的蓝筹泡沫。 

　　2007年下半年，上证指数一路攻城拔寨突破5000、6000点大关。事后的年报和季报证明，公募基金是当时的“进场”主力，各基金公司一度信心爆棚，一位基金经理甚至表示沪指最高能突破10000点。 

　　这种信心源自资金实力——年报显示，去年中国基金业管理资产规模从2006年末的8560亿元人民币增至3.272万亿元。 

　　据有关数据统计，2007年底规模最大的20家基金公司总共开展了70多次大比例分红、份额拆分或封转开等活动，这类持续营销让基金迅速膨胀，涌入的资金助推了股市泡沫。 

　　一名基民有些愤怒地指出，“在股市狂热时期，很多基金公司不但没有尽到受托人义务的基本职责，而且利用投资者的不专业和不理性疯狂圈钱，赚取更多的管理费给自己多发工资和奖金。” 

　　一位刚刚从公募基金转做专户理财的投资经理回忆起去年三季度的“疯牛”行情心有余悸，“我当时管理的基金一夜之间从5个亿变到100个亿，我真的蒙了。市场已经到了非常不理性的阶段，机构已经是为了配而配，为了买而买，而不是判断这个股票或者这个市场有多大的上涨空间。” 

　　过度悲观 最大的空头 

　　此一时，彼一时。事实上，占总市值30%左右的基金也是这一波跨越3000点大调整的最大空头。 

　　本报多方采访得知，在沪指跌穿3000点时，基金仍然在减仓。有证券公司市场人士认为，“在5000点以上的高市盈率的时候不卖，到现在3500点以下再卖，基金行为带些散户化的倾向了，这也反映出国内许多基金的不成熟所在。” 

　　例如，Topview显示，今年3月5日至4月1日，前十大基金公司净卖出股票金额为560.4761亿元。而博时基金是当月基金最大的抛空力量，在20个交易日内该公司旗下基金仅在沪市就净抛出股票超过150亿元。另一方面，去年第三季度，博时基金仅用3个月便增长了6成以上的规模，甚至去年12月中旬，博时旗下的新兴成长基金等还打开申购，吸引投资者购买其旗下基金。也就是说，博时基金在大盘五六千点时积极做多，而在逼近3000点时又大力做空。 

　　博时基金对此事不置可否，该公司声明称，“在投资管理过程中，博时一直从持有人利益出发，在对市场进行独立、专业判断的基础上进行投资操作。” 

　　另如，南方高增的基金经理吕一凡在一季报中表示，由于对一季度的下跌幅度认识不足，股票仓位保持了一个比较高的比例，增持了农业和消费品行业的股票。“从投资的复杂性来看，我们正在经历一个过去未曾经历的复杂市况，基金经理的应变能力和学习能力受到极大考验。” 

　　但到了跌势企稳的4月份，南方基金却因为看淡后市而抛出筹码。南方基金一位投研体系内部人士4月23日表示，“中期还是比较悲观，大盘会再跌到2500点附近。”本报获悉，最为悲观的基金公司甚至预测大盘要跌至1600点。 

　　价值投机 

　　“公募基金操盘实际遵循的是价值投机，而非价值投资。”大成基金投资总监刘明一语点破。 

　　基金一季报显示基金的股票仓位严重分化，最高的长盛精选和最低的申万巴黎盛利配置相差将近70%，显示出基金投资策略和对后市判断的分歧。 

　　北京一家基金公司投资总监感慨，“曾经一个增发传言，那些基金经理就能把中国联通这样的股票打到跌停，完全不看价值。因此，今年初的蓝筹股被大量错杀。” 

　　市场的混乱让今年一季度基金的排名骤变，这背后是以更积极的波段操作为代价。 

　　华夏大盘精选被东吴价值成长双动力拉下了冠军宝座，而后者在去年底的排名还在50名之外。位列第3名的华宝兴业多策略也是从去年的20名之后迅速蹿升。而此前表现颇佳的景顺内需增长、中邮核心成长、中邮核心优选则成为一季度业绩的倒数1至3名。 

　　记者了解到，华夏基金和华宝兴业基金均采取了较为积极的波段操作策略。 

　　南方基金一位基金经理坦陈，“长期投资也是相对的，今年以来许多基金都在做波段，基金的波段操作也加大了市场的震荡。” 

　　基金的这一倾向已引起监管部门的不安。基金监管部主任李正强日前公开表示，基金业要永远坚持基金持有人利益最大化的原则，规范运作，远离内募交易与操纵市场行为，远离各种形式的利益输送，承担起维护市场秩序的责任。
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  • 2 楼说：

  • 　　北京一家基金公司投资总监感慨，“曾经一个增发传言，那些基金经理就能把中国联通这样的股票打到跌停，完全不看价值。因此，今年初的蓝筹股被大量错杀。” 

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